应该重点选择学校还是专业(3)
【作者】网站采编
【关键词】
【摘要】一、联通发展分析综述 (一)联通所处于的电信业已进入低增长的历史时期 经过20多年以超越GDP增速的高速发展后,电信业已经进入用户低增长(手机用户
一、联通发展分析综述
(一)联通所处于的电信业已进入低增长的历史时期
经过20多年以超越GDP增速的高速发展后,电信业已经进入用户低增长(手机用户、宽带用户、固话用户三者合计年增长4~5%左右),主营业务收入(对应三大运营商年报中的通信服务收入,不含通信产品销售收入,下同) 低增长(4~6%) 的历史阶段,并且行业利润规模小幅震荡、收入利润率节节下行己经持续多年。
(二)联通在三家运营商当中实力最弱业绩最差
联通是三家运营商当中实力最弱、业绩最差的,并且未来几年基本仍将这样。从2014年进入4G时期和拿到宽带牌照以后至今,联通的经营业绩可用“两个严重下滑”概括,一是市场份额年年下滑,在移动业务、宽带业务两个最重要的市场,联通都从市场份额第二位被挤落到最后一位;二是扣除非经常性损益后,利润规模在2015、2016年出现断崖式下滑。2017年前三季度,联通市场份额继续下滑,利润虽有所改善,但主要是“省”出来的,长远发展动力仍显不足。
(三)联通发展困难的原因主要是历史因素形成的
1、移动业务发展困难的原因分析
2G时期由于受CDMA拖累、GSM频率资源少以及起步晚、基础差、积累少等原因,其发展已经远远落后于移动;3G时期由于高额的手机补贴和过高的网络投资,造成其市场份额虽有所提升,但利润反而下滑,并且由于网络成本的刚性和惯性特征,对目前盈利仍造成严重影响,再加上发放3G、4G牌照的节奏掌握问题,又加剧其3G亏损;4G不仅起步晚,并且由于在网络建设和市场营销两个方面都采取了“急刹车”式的紧缩政策,可谓雪上加霜,所以其更加落后于移动和电信。
2、固网业务发展困难的原因分析
2008年行业重组以来,其宽带等固网投资相对较大,带来网络成本上升较快;近两年其在网络建设和市场营销两个方面实行紧缩政策,而在宽带市场采取强有力的进攻型战略,在自身防守力量明显不足而对手进攻力量十分强大的情形之下,造成其固网业务市场份额步步下滑,固网业务的收入利润率水平估计也低于电信2~3个百分点。
3、资产负债率水平分析
联通资产负债率远高于电信和移动,财务成本较高。
4、经历多轮重组带来的影响分析
联通是电信的产物,从成立至今经过多轮改革重组,虽然每重组一次,总体实力提升一次,但也带来一些影响。
(四)混改成效分析
混改能推动联通发展的积极变化,但也不可能一混就灵,一混就万事大吉。以混改为契机,推动公司改革创新,联通发展也能实现一定程度的积极变化,比如市场份额有可能不再继续下降或者下降的幅度大为收窄,盈利能力有所提升,形象描述为混改后联通可以实现“脱贫”,但与电信、的差距仍然较大。
(五)实现股票激励计划解锁相挂钩的三年经营业绩目标分析
联通在混改过程中,面向中层干部、骨干和核心员工授予限制性股票激励,并制定了与限制性股票解锁相挂钩的公司未来三年业绩增长目标,但从电信行业和联通发展分析,该目标实现的可能性并不是很大,尤其是实现2019、2020年目标的可能性更低。
(六)联通股票分析
一是从动态市盈率分析,以2017年11月中旬股价进行测算,电信、、红筹公司(上市)、A股公司(上海上市,混改对象)分别为10.4倍、10.8倍、43倍、97倍(按混改后计算为108倍)左右,并且恒生指数2017年大涨,已经超越十年前的高位,而上证指数离历史高位还有相当大的距离。
二是从动态市净率分析,电信甚至低于1倍,只有0.81倍,为1.33倍,联通红筹公司1倍左右,而联通A股公司按照混改前测算,甚至高达2.14倍,即使按照混改后测算,仍然高达1.73倍,而混改消息之前的过去多年其市净率基本略高于1倍,况且由于联通3G网络资产占其总资产的比重较大,而3G用户和收入快速下降,因此其网络资产的价值相对也低于移动和电信。
总之,无论从行业成长性分析,还是其竞争力分析,或是市盈率、市净率角度考察,或是其未来三年业绩而言,联通股票尤其是A股公司股票是比较贵的,市场炒作明显过分。
二、联通是混改的大赢家
(一)融资规模庞大
联通A股公司通过面向人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金9名战略投资者定向增发新股90.37亿股,向中层干部和骨干核心员工授予限制性股票8.48亿股,联通集团向国有企业结构调整基金股份有限公司转让A股公司股票近19亿股,合计融资接近780亿元,远远超过之前联通红筹公司、联通A股公司通过资本市场历次融资之和。
文章来源:《北京邮电大学学报》 网址: http://www.bjyddxxb.cn/zonghexinwen/2022/1206/923.html